Инвестиции в хедж-фонды мира и россии. Хедж-фонды в США. Опасность: как передают кредитные риски

Инвестиции в Хедж-фонды (что это), примеры

Хедж-фонд — это инвестиционный фонд, основной целью которого является извлечение максимальной прибыли при минимальных рисках, где при управлении капиталом зачастую используются стратегии хеджирования — одновременная покупка и продажа актива и торговля на разных инструментах, например покупка акций и фьючерсов на эти же акции.

В переводе с английского языка, слово hedge означает защита или страховка.

Впервые хедж фонд был основан в американским социологом Альфредом Уинслоу Джонсом. Подобная идея пришла к нему во время написания финансовой статьи для одного из американских изданий, Альфреда посетила мысль о заработке при помощи инвестиций. В 1949 году был открыт первый в мире хедж фонд A. W. Jones & Со, инвесторами стали сам А.У. Джонс и несколько его друзей.

Основная стратегия сводилась к тому, что Джонс приобретал перспективные акции, которые, по его мнению, должны были подняться в цене и одновременно с этим продавались акции, цены на которые были искусственно завышены. Со временем увеличивался опыт, и совершенствовалась стратегия. На правах учредителя фонда, Джонс забирал себе комиссию в размере 20% от дохода, остальное делилось между инвесторами.

Удачная практика Джонса произвела фурор. На его примере стали активно создаваться другие хедж-фонды и в 1968 году насчитывалось уже около 140 компаний, которые занимались данным видом деятельности.

Существует и другое мнение.

Некоторые склонны считать, что первооснователем был Бенджамин Грэхем, который применил подобную систему еще в двадцатых годах прошлого столетия. Главное, что сейчас хедж-фонды являются одним из самых прибыльных видов инвестирования денег.

Как инвестировать в хедж фонд

Как и ранее, так и сейчас в инвестировать в хедж-фонды могут только институциональные инвесторы, в редких случаях частные, но и тут минимальные суммы инвестиций достаточно высоки.

Во время первого бума хедж-фондов в США и странах подражателей действовали законы о том, что минимальные инвестиции в подобные предприятия граничили на сумме 100 млн. долларов и только для институциональных инвесторов. Сегодня эта сумма снизилась до 5 млн. долларов.

Для того чтобы обойти такие высокие пороги, организаторы стали открывать хедж-фонды в офшорах, где и сейчас их подавляющее количество. Законодательство там на много мягче и в основном инвестиции принимаются от $100 000. Есть и некоторые фонды с маленькими порогами от 20 тысяч долларов.

Принцип работы хедж-фонда

Принцип работы хедж-фонда построен на свободном выборе инвестиционного стиля, законодательство не ограничивает и не сильно влияет на выбор инвестиционных инструментов. Они имеют право практиковать множество стратегий, которые в конечном итоге приносят прибыль. В отличие от других инвестиционных компаний, хедж-фонд может остаться в плюсе даже при падении рынка. В этом состоит его главная особенность. Финансовые возможности и всевозможные варианты инвестирования не ограничены правовыми рамками.

Чтобы понять, как работают хедж фонды, достаточно выделить их превосходство над другими организациями. Простые инвестиционные компании сильно зажаты нормами действующего законодательства. Они могут выполнять узконаправленную деятельность, и при этом лишены возможности применять различные стратегии, связанные с реализацией ценных бумаг. Это ведет к тому, что при падении рынка, вкладчики неизбежно остаются в убытке. С этим ничего нельзя поделать. Именно в подобных ситуациях чувствуются преимущества хедж-фондов, которые могут извлекать выгоду не только на росте, но и на значительном падении цен.

Таким образом, можно сказать, что хедж-фонд более свободен в праве выбора стратегий, которые позволяют извлечь выгоду практически в любой ситуации. Среди некоторых особенностей хедж-фонда можно выделить:

  • Широкая область инвестирования денежных ресурсов. По сути, хедж-фонд имеет право вкладывать деньги во что угодно. Например, в драгоценные металлы, фьючерсные контракты, опционы, землю, валюту, акции, недвижимость и так далее.
  • Хедж-фонды имеют полное право использовать не только собственный капитал, но и брать кредиты. Зачастую это позволяет увеличить эффективность сделки в несколько раз и принести вкладчикам значительный доход. В условиях изменения конъюктуры рынка, данная особенность играет большую роль, и являются несомненным достоинством.
  • Хедж-фонды снимают комиссию от полученного результата. Такая система, позволяет не сомневаться в том, что учредитель в первую очередь беспокоится о рентабельности проводимых операций. Широко распространена ставка под названием «два и двадцать». Фонд взимает 2% за управление капиталом и 20% от полученной прибыли. Остальная прибыль делится между инвесторами.

В большинстве случаев, одни из самых привлекательных с точки зрения выгоды товаров на биржевом рынке, являются недосягаемыми для среднестатистических инвесторов. Цена на такие товары может быть невероятно высокой, а следовательно работать на таком уровне сможет не каждый. Объединяя свои капиталы с помощью фонда, можно приобретать любые активы и проводить сделки на высоком уровне.

Одним из самых ярких примеров заработка хедж фондов, является случай 1992 года. Тогда фонд Quantum заработал один миллиард долларов. Причиной успеха стало падение английского фунта стерлинга. В итоге инвесторы заработали целое состояние.

Согласно статистике, хедж фонды мира зарабатывают гораздо больше, чем именитые компании, предоставляющие различные товары и услуги.

Например, фонд Джорджа Сороса с момента основания заработал 32 миллиарда долларов. Получается, что данный фонд, в штате которого находится 300 специалистов, заработал за время существования гораздо больше денег, чем известная на весь мир компания Apple. При этом в Apple трудятся десятки тысяч человек.

Если опираться на конкретные цифры, то они будут исчисляться миллиардами долларов. Естественно все это делится между многочисленными инвесторами. Не смотря на это, доход получается колоссальным.

Рейтинг хедж-фондов

Рейтинг с каждым годом меняется, это зависит от множества факторов и перемен на финансовом рынке. Не смотря на это можно составить определенный список лидеров и проанализировать их доходы. Если говорить о гигантах финансового рынка, то рейтинг выглядит следующим образом:

  1. Bridgewater Associates – Крупнейший фонд США, который основан еще в 1975 году. Под управлением компании находятся активы на сумму около 150 миллиардов долларов.
  2. Второе место занимает AQR Capital Management. Сумма их капитала составляет 84 миллиарда долларов.
  3. Man Group – один из самых успешных фондов Великобритании. Общий размер капитала находится на отметке 53 миллиарда долларов.
  4. Och-Ziff Capital Management – Американский фонд, который успешно занимается своей деятельностью с 1994 года. Размер активов – 42,4 миллиарда долларов.
  5. Standard Life Investments— второй по значимости фонд Великобритании, который располагает бюджетом в размере 37,5 миллиардов долларов.
  6. Winton Capital Management Ltd. – фонд основан более двадцати лет назад в Великобритании. Размер капитала – около 35 миллиардов долларов.
  7. Renaissance Technologies – фонд основан в США в 1982 году. В его распоряжении 34,7 миллиардов долларов.

Согласно рейтингу, самые крупные и успешные хедж фонды основаны в Америке и Великобритании. Это совсем не удивительно. Согласно официальным данным именно там сосредоточено 58% всех хедж фондов.

Теперь посмотрим рейтинг хедж фондов со средним размером капитала. Иногда такие компании показывают более успешные результаты, чем заслуженные лидеры индустрии.

  1. Distressed Debt 1 – основан относительно недавно (в 2015 году). Доход по итогам года составил 145%. Общий капитал 2 400 000 долларов. Основная деятельность направлена на покупку дефолтных акций, которые в перспективе ожидает рост цены.
  2. LETS – еще один представитель молодого и успешного хедж фонда. По итогам года прибыль составила 108%. Размер капитала составляет 3 750 000 долларов. Основная стратегия заключается в торговле волатильными ценными бумагами.
  3. Rhino Fund – размер годовой выручки превысил 106%. Размер капитала составляет 15 400 000 долларов. В качестве основной стратегии используют фундаментальный подход для выбора ценных бумаг из энергетического сектора.
  4. Volpoint Fund, LP недавно созданный хедж фонд, офис которого находится в Техасе. Годовая отдача от имеющегося капитала составила 100%.
  5. Bernett Diversified Global Fund, L.P. – не смотря на ряд рискованных сделок, доход фонда составил 94,5%. Большая часть дохода связана с покупкой ценных бумаг на IPO, совершенных на международных рынках.
  6. Zafiro Capital Managed Account Palladium годовой доход превысил 87%.
  7. Fama Brazil Cayman Feeder Fund – достаточно стабильный фонд, который основан в 1995 году. Под его управлением находится капитал, размером 308 000 000 долларов. По результатам прошедшего года их доход превысил 87%.

Классификация хедж фондов

Хедж фонды мира принято разделять на несколько категорий в зависимости от направленности, выбора основной стратегии, масштабов и многих других параметров. Существует огромное количество классификаций, но выделяют три основные:

  1. Глобальные – это те фонды, которые проводят сделки на всех мировых рынках. Такие фонды считаются самыми прибыльными, так как имеют большую свободу действий.
  2. Макро – данные фонды осуществляют свою основную деятельность на рынке определенной страны. Основное направление действий отталкивается от макроэкономической ситуации в выбранной для сделок стране.
  3. Фонды относительной стоимости – это стандартные фонды, которые преобладают на биржевом рынке. Основная прибыль складывается из-за разницы цен на те или иные активы.

Хедж фонды в России

В России хедж фонды не столь распространены как в зарубежных странах. Это связано с определенными законодательными рамками. На данный момент их насчитывается около тридцати.

Хедж фонды России с каждым годом набирают обороты. Так, например один из самых успешных фондов Equinox Russian OPP Fund Ltd зарабатывает более, 40% чистой прибыли в год. Однако, не смотря на имеющиеся успехи, хедж фонды России сильно отстают от фондов США. Согласно статистике, средний капитал российского хедж фонда составляет $10 000 000, тогда как в США этот показатель исчисляется сотнями миллионов и миллиардами. Это связано с поздним появлением фондов в России и как следствие, слабой популярностью.

Современная экономика сформировалась таким образом, что хеджевые фонды играют все более активную роль в развитии международных финансовых рынков. Объем активов под их управлением постоянно увеличивается и они начинают оказывать существенное влияние на рынок, особенно если речь идет о развивающихся странах.

В настоящее время в мире насчитывается около 13 000 хедж фондов, общий капитал которых более $2,5 трлн.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Хедж-фонд простыми словами – это один из видов коллективного инвестиционного фонда наравне с паевым инвестиционным фондом (ПИФ), акционерным инвестиционным фондом (АИФ), взаимным фондом (Mutual Fund) и другими его формами. Почему коллективный? Потому что управляет активами, собранными от разных инвесторов, группа профессиональных доверительных управляющих.

Особенности хедж-фондов

Хедж-фонды имеют свои особенности работы. Эти особенности, присущие разным инвестфондам, и стали поводом для финансовых регуляторов разделить их на группы, четко прописав правила и регламент.

Читать еще:  Закат цитаты. Удивительные и мудрые цитаты про закат

Хедж-фонды – частично закрытые сообщества с высоким порогом входа и ограничениями. По этой причине они недоступны для широкой массы трейдеров и инвесторов.

В США стать клиентом хедж-фонда можно только при инвестировании в него:

А) от $5 млн. для частных инвесторов,

Б) от $25 млн. для институциональных инвесторов.

Возникает вопрос, ладно, высокий порог входа, но ведь в США немало обеспеченных граждан, способных сделать взнос в $5 млн. И тут второй удар от SEC (Комиссия по биржам и ценным бумагам) – стать клиентом хедж-фонда имеет право только профессиональный (квалифицированный) инвестор, то есть тот, кто получил лицензию регулятора.

Хедж-фонды с регистрацией в офшорах (Белиз, Барбадос, Виргинские острова, Каймановы острова, Маврикий и др.) предлагают более мягкие условия, например, порог входа – от $100 тыс.

  • Деятельность хедж-фондов регулируется менее пристрастно, вплоть до отсутствия какого-либо нормативного регулирования. Причина обозначена выше – широкому кругу инвесторов хедж-фонды не доступны, а профессиональные трейдеры и крупные институциональные инвесторы способны самостоятельно оценить все свои риски.
  • Пользуясь слабым регулированием или его полным отсутствием хедж-фонды прибегают к любым, даже очень рисковым стратегиям. Любят короткие продажи и вложения в деривативы.
  • У хедж-фондов отсутствуют лимиты на маржинальное плечо.
  • Отличия: взаимные фонды и хедж-фонды

    Рассмотрим основные отличия хедж-фонда от взаимного фонда. В России термин «взаимный фонд» не употребляется, но есть ПИФ (паевой инвестиционный фонд), который во многом его аналог, поэтому будем сравнивать на его примере.

    1. Доступность. Купить пай ПИФа и стать его инвестором имеет возможность практически каждый россиянин. Порог входа начинается от 1-3 тыс. руб. ($15,87-47,60), что в 105000-315000 раз меньше минимального порога входа в хедж-фонд в США! Кроме того для покупки пая ПИФа не нужно иметь никаких лицензий.
    2. Контроль со стороны регулятора. Деятельность ПИФов жестко регулируется Банком России (регулятор Московской биржи, Петербургской фондовой биржи, форекс и остального финансового рынка). Без жесткого контроля появится множество мошенников, желающих экспроприировать сбережения граждан. Деятельность хедж-фондов регулируется намного слабей.
    3. Ограничения по инвестированию. Российские ПИФы ограничены в выборе инструментов для инвестиций. Они имеют право приобретать ценные бумаги и другие активы строго из одобренного регулятором списка (в основном это акции и облигации). Хедж-фонды в России иногда сравнивают с ОФБУ (общий фонд банковского управления), потому что ПИФы инвестируют только в разрешенные инструменты, а ОФБУ, как и хедж-фонды, во все, что не запрещено, в т.ч.
      • в валютные фьючерсы USD , EUR, JPY, CAD, GBP, CHF, NZD, AUD;
      • криптовалюты (в т.ч. BTC, ETH, ERP и др.);
      • валютные торговые пары USD RUB, EUR RUB, USD UAH, USD BYN, USD SEK, USD NOK, USD CNY, EUR CHF, EUR JPY, EUR GBP, EUR NZD, EUR AUD, EUR CAD, EUR NOK, EUR SEK, GBP CHF, GBP AUD, GBP CAD, GBP NZD , фьючерсы или CFD золота, платины, серебра, в недвижимость и т.д.);
      • в неизвестных никому эмитентов ценных бумаг и т.д., т.е. при полной свободе торговых стратегий и доверию к ним со стороны инвесторов.

    Куда инвестируют хедж-фонды

    Итак, мы подошли к вопросу: куда же инвестируют хедж-фонды, чтобы приумножить капитал доверившихся инвесторов?

    Торговые стратегии хедж-фондов условно можно разбить на две группы:

    1. Максимизация доходности при обозначенном уровне риска;
    2. Минимизация риска при обозначенном уровне доходности.

    Иными словами, насколько сильно инвестор готов рисковать, чтобы иметь возможность получить максимальный профит, или он предпочтет высоконадежные инвестиции, понимая их невысокую процентную ставку?

    Исходя из этого хедж-фонды вкладывают активы клиентов во все доступные инструменты:

    Известный пример: в 1992 году фонд известного финансиста Джорджа Сороса «Квантум», играя на колебаниях курса британского фунта, заработал, по разным оценкам $1-1,5 млрд.!

    Задача хедж-фондов – получение максимальной прибыли на всем. Эксперты и аналитики фондов тщательно отслеживают новости компаний, проводят мониторинг известных в финансовом мире изданий The Wall Street Journal (США), «Financial Times» (Лондон), Reuters, Bloomberg, оценивают политические риски и т.д. Благодаря этому успешные компании зарабатывают и на медвежьем рынке, и на бычьем, и во время экономического роста, и в периоды мировых кризисов. Они скупают недооцененные активы и избавляют от переоцененных.

    Хедж-фонды и современные технологии

    Хедж-фонды совершенствуют методы технического анализа, они идут в ногу со временем, порой опережая его, ведь, чтобы стать лучшим, нужно быть лучшим. Например, один из лидеров среди хедж-фондов Two Sigma использует в вычислениях искусственный интеллект. Прибегают к автоматическому вычислению закономерностей и другие известные хедж-фонды.

    Топ хедж-фондов мира: капитал и доходность

    Наибольшее число успешных хедж-фондов имеют юрисдикцию США и Великобритании – на двоих свыше 50% рынка. Каждый из них управляет активами на многие десятки миллиардов долларов. Ниже ТОП-10 самых крупных из них по версии Institutional Investor за 2018 год.

    1. Bridgewater Associates (владелец Рэй Далио) — $124,7 млрд. (+2% за год), доход $1,4 млрд. (2016).
    2. AQR Capital Management (основатели Клифф Аснесс, Дэвид Кабиллер, Роберт Крейл, Джон Лью) — $89,98 млрд. (+29,10%).
    3. Renaissance Technologies (основатель Джеймс Харрис Саймонс) — $57 млрд. (+35,70%), доход $1,6 млрд. (2016).
    4. Two Sigma (основатели Дэвид Сигел, Джон Овердек, Марк Пикард) — $52 млрд. (+33,40%).
    5. JP Morgan Asset Management (дочка банка JPMorgan Chase) — $47,7 млрд. (+6%).
    6. D. E. Shaw & Co. (основатель Дэвид Шоу) — $39,04 млрд. (+12,50%).
    7. Millennium Management LLC (основатель Исраэль Ингландер) — $34,6 млрд. (+1,30%).
    8. Elliott Management Corporation (основатель Пол Сингер) — $34,4 млрд. (+9,90%).
    9. Marshall Wace (основатели Айан Вас, Пол Маршалл) — $32,59 млрд. (+25,40%).
    10. Man Group (основатель Джеймс Мэн) — $32,18 млрд. (-5,10%), доход $960 млн.

    Хедж-фонды России: доходность

    Российский рынок хедж-фондов развит слабо. Наиболее популярными формами доверительного управления в РФ являются ПИФы и ОФБУ. Количество типичных хедж-фондов можно подсчитать на пальцах рук. Наглядный пример: большая пятерка работающих на российском рынке хедж-фондов аккумулирует 80% ее капитализации.

    1. VR Global Offshore Fund (прибыль +30%).

    2-3. Diamond Age Atlas Fund и Kvadrat Black (по +20%).

    4. Copperstone Alpha Fund (+19,1%).

    5. Burnem Asset Management (+17%).

    Порог входа для участия в российских (условно российских, ведь эти фонды имеют юрисдикцию офшорных зон) хедж-фондах составляет примерно от 3 млн. руб. (менее $50 тыс.)

    Как открыть хедж-фонд

    Процедура открытия хедж-фонда на первый взгляд может показаться простой или, во всяком случае, не сложной. Однако не забываем, что привлекать к участию в таком фонде разрешается только профессиональных инвесторов, и именно это наиболее сложный момент.

    Как отрыть хедж-фонд:

    1. Придумайте название.
    2. Найдите хорошую консалтинговую компанию, которая поможет зарегистрировать фонд в разных юрисдикциях.
    3. Зарегистрируйте управляющую компанию. Тут есть два варианта: а) принимаете на работу собственного профессионального доверительного управляющего, б) нанимаете управляющую компанию по договору.
    4. Привлекаете банк-гарант.
    5. Получаете лицензию регулятора и документы об учреждении хедж-фонда.
    6. Приступаете к поиску клиентов. Помните, что вам разрешено привлекать только профессиональных лицензированных инвесторов, то есть ваш поиск ограничен и вам нужны очень веские доводы для убеждения сотрудничества с вами. Если ли у вас фишка? Может, вы – гений финансовой аналитики, новый УорренБАФФЕТТ, ДЖОН ДУГЛАС АРНОЛЬД, ВильямГАНН, ЛораПЕДЕРСЕН, Джон Меривезер, Александр Элдер, ХеттиГРИНН, Кен Гриффин, ДжеймсСАЙМОНС, ДжессиЛИВЕРМОР, ИнгеборгеМООТЦ, БиллВИЛЬЯМС, ПолДЖОНС, ДжонБОЛЛИНДЖЕР, ЛарриВИЛЬЯМС, КейсСинтия? Или вы разработали компьютерную программу, с невероятной точностью предугадывающую биржевые тренды?
    • США — NFA (National Futures Association) и CFTC. Общий контроль за SEC (The United States Securities and Exchange Commission);
    • Великобритания FCA (Комиссия по Торговле Товарными Фьючерсами);
    • Кипр — CySEC (Кипрская комиссия по ценным бумагам и биржам);
    • Швейцария — FINMA (Swiss Financial Markets Authority);
    • Швеция — FI (Finansinspektionen, по английски: Swedish Financial Supervisory Authority — FSA Sweden);
    • Мальта — FSC Mauritius (Financial Services Commission Mauritius);
    • Общий регулятор ЕС — MiFID (The Markets in Financial Instruments Directive);
    • ФРГ — BaFin (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht);
    • Испания — CNMV — Национальная комиссия по фондовому рынку;
    • Франция — ACPR (Autorite de controle prudentiel et de resolution, ACPR, Орган пруденциального надзора) и AMF, Комиссия по надзору за финансовым рынком Франции;
    • Латвия — FCMC (Комиссия по финансовым рынкам и рынкам капитала);
    • Китай (кроме Гонконга) — CSRC (China Securities Regulatory Commission);
    • Гонконг — SFC — Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам;
    • Индия — SEBI — Совет по ценным бумагам и биржам Индии;
    • Новая Зеландия — FSCL (Financial Services Complaints Ltd.);
    • Сингапур — MAS — Денежно-кредитное управление Сингапура;
    • Австралия — ASIC (Australian Securities and Investments Commission);
    • Белиз — IFSC (International Financial Services Commission);
    • Маврикий — FSC (Financial Services Commission);
    • Ботсвана — Botswana IFSC (Botswana International Financial Services Centre);
    • ЮАР — FSB (Управление по финансовым услугам);
    • ОАЭ — Dubai​ FSA — финансовый регулятор Дубая;
    • Россия — Банк России, ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам). Общественные организации — КРОУФР (Комиссия по Регулированию Отношений Участников Финансовых Рынков), РАУФР (Русская Ассоциация Участников Финансовых Рынков), НАФД (ЦРФИН), ЦРОФР (Центр регулирования отношений на финансовых рынках).

    Отзывы о хедж-фондах

    Отзывы о работе хедж-фондов разнятся. Одни поют дифирамбы и сочиняют хвалебные оды, другие пишут гневные комментарии и раскрывают суть своего неудачного сотрудничества с ними. Без наличия подтвержденных фактов, каждый сам решает, как относиться к отзывам – верить им или считать заказными.

    Типичные отзывы в российском сегменте:

    1. «Сотрудничеством на все 100% удовлетворен. Фонд показывает отличную динамику прибыли, профит получаю регулярно. Всем рекомендую!».
    2. «Не раз пожалел, что связался с ними! Шарашкина контора, разводняк! Первое время платили какие-то деньги, типа, показывали работу, а потом не только прибыли не увидел, свои кровные забрать не могу!».

    Альтернатива Академии Masterforex-V

    Статистика показывает, что за 2016-2017 гг. хедж-фонды в среднем заработали своим клиентам порядка 3% (в долларах). Этот показатель порой не превышает дивиденды на банковские депозиты, так стоит ли овчина выделки?

    Трейдеры Masterforex-V имеют профит гораздо выше, чем хедж-фонды – 300%-700% за несколько лет (доказано статистикой нашего Rebate — сервиса автокопирования pro-rebate.com).

    Если вы не обучались в Академии Masterforex-V изучите надежные торговые системы с ноу-хау МФ. Они помогут вам понять суть успешного трейдинга, через который вы, как минимум, будете с легкостью обнаруживать ошибки «лицензионных управляющих» инвестиционных, паевых и хедж-фондов:

    С уважением, wiki Masterforex-V, курсы бесплатного (школьного) и профессионального обучения Masterforex-V для работы на форексе, фондовых, фьючерсных , товарных и криптовалютных биржах.

    Что такое хедж-фонд: простыми словами

    Первый инвестиционный фонд такого типа появился около 70 лет назад в США, как частная инициатива американского социолога Альфреда Джонса. Он ставил перед собой не задачу сказочно разбогатеть на этом предприятии, а просто хотел заработать деньги на жизнь и занятие любимым делом посредством инвестирования в фондовый рынок.

    В качестве пайщиков фонда выступал он сам, а также его друзья и родственники. И его инициатива, в итоге, обернулась полным и безоговорочным успехом! Спустя шесть лет после начала своей инвестиционной деятельности, Джонс опубликовал её результаты. Средняя его доходность составляла порядка 65% годовых, что было значительно выше прибыли крупнейших инвестиционных фондов того времени. Разумеется, такому успешному примеру последовали многие предприниматели, и к 1968 году в соединённых штатах Америки насчитывалось уже 140 фондов такого рода. Так как фактически это был новый тип инвестиционных фондов, SEC (американская комиссия по ценным бумагам) была вынуждена классифицировать их как новую структуру. Структура эта получила название – хедж-фонд (от английского слова hedge – страховка, защита).

    Читать еще:  Идет ли в педстаж. Что входит в педагогический стаж? Стаж педагогической деятельности

    Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал длинные позиции (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

    Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

    Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

    Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

    Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.

    Особенности инвестирования в хедж-фонды:

    1. Вкладчиком (пайщиком) такого типа фондов могут быть не все желающие, а лишь категория лиц классифицированных как профессиональные (квалифицированные) инвесторы. Для получения такого статуса в России необходимо иметь инвестиционный капитал в размере не менее 3000000 рублей. Американские хедж-фонды также могут привлекать инвестиции только со стороны профессиональных инвесторов. При этом минимальный размер пая для частных лиц составляет 5000000 долларов, а для компаний (институциональных инвесторов) – от 25000000 долларов;
    2. Хедж-фонд, по определению имеет меньшую зависимость от государственных регулирующих органов (а то и вовсе неограничен никаким нормативным регулированием). Это с одной стороны даёт максимум степеней свободы его управляющим (что при грамотном подходе позволяет получать потенциально большую прибыль от инвестиций), но с другой стороны отсутствие государственного регулирования чревато дополнительными рисками для вкладчиков;
    3. Огромное разнообразие стратегий и финансовых инструментов, доступных для фондов такого рода, позволяет использовать наиболее гибкие стратегии инвестирования. Для сравнения обычные паевые фонды (ПИФы) имеют возможность инвестировать только в ограниченное количество финансовых инструментов (в основном это акции и облигации), а хедж-фонд, помимо этого может инвестировать в драгоценные металлы, недвижимость, землю, производные финансовые инструменты, FOREX и т.д. и т.п.
    4. Хедж-фонды могут использовать в своей деятельности заёмные средства, то есть торговать с использованием кредитного плеча. Такая тактика торговли может приносить как повышенные доходы, так и сокрушительные убытки (как показал крах многих фондов в кризис 2008 года).
    5. Ещё одной особенностью инвестирования в фонды такого типа является то, что управляющий фондом получает не только плату в виде фиксированного процента за управление денежными средствами вкладчиков (в независимости от результатов деятельности), но и солидный процент в том случае, если деятельность фонда принесла прибыль (так называемый бонус за результат).
    6. Вложение денег в такие фонды, обычно предполагает достаточно долгосрочные инвестиции. В правилах фонда может быть прописан пункт, ограничивающий минимальный срок инвестирования. Это, в свою очередь, негативно сказывается на ликвидности такого типа инвестиций (с точки зрения вкладчиков).

    Хедж-фонды в России и в мире

    Самым, пожалуй, известным примером хедж-фонда является «Квантум» (Quantum). Этот фонд был создан ныне всемирно известным инвестором Джорджем Соросом. А мировую известность ему как раз и принёс тот факт, что в 1992 году, фонд «Квантум» заработал один миллиард долларов на падении британской национальной валюты – фунта стерлингов. Причём сделал он это фактически за один день – в так называемую «чёрную среду» 16 сентября 1992 года.

    Наибольшее количество фондов такого типа приходится на Великобританию (крупнейшие из них AHL и GLG) и Соединённые штаты Америки (наиболее известны Bridgewater Associates и AQR Capital Management). Всего на эти страны приходится более половины всех хедж-фондов мира (более 55%).

    В России хедж-фонды пока не получили такой популярности и такого массового распространения. Отчасти это связано с несовершенством законодательной базы регулирующей данную сферу деятельности. Можно сказать, что российским аналогом западных хедж-фондов, являются общие фонды банковского управления (ОФБУ). Они также имеют большой простор в выборе финансовых инструментов и стратегий инвестирования, и обременены минимальным контролем со стороны государства.

    Многие российские хедж-фонды зарегистрированы в оффшорах, например, одноимённый фонд банка «Открытие» зарегистрирован в 2007 году на территории Андорры. Кроме этого в нашей стране действуют такие фонды как: ВТБ-капитал, Equinox Russian Opp Fund, Атон-лайт и другие.

    Типы хедж-фондов по классификации международного валютного фонда (МВФ):

    1. Глобальные фонды могут открывать позиции на финансовых рынках по всему миру;
    2. Макро фонды работают на финансовых рынках в границах одной конкретной страны;
    3. Арбитражные фонды (фонды относительной стоимости) можно назвать классическими хедж-фондами, так как стратегия их работы наиболее соответствует их названию. Принцип работы состоит в открытии разнонаправленных позиций на связанные друг с другом финансовые инструменты и в извлечении прибыли из небольших схождений и расхождений их цен.

    Базовая структура хедж-фонда

    Хедж-фонд это серьёзная организация, обладающая довольно сложной структурой. В его состав может входить множество подразделений (аудиторы, юридическо-консультационный отдел, инвестиционно-консультационный отдел, аналитический отдел и т.д.), и он может работать с большим количеством партнёров (банки, брокеры, инвестиционные компании и пр.).

    Однако в общем виде можно выделить некую базовую структуру так или иначе свойственную всем фрондам такого рода (см. рисунок ниже).

    Банк-кастодиан является промежуточным звеном между инвесторами и фондом. Именно в этом банке открываются счета, на которых хранятся все активы принадлежащие вкладчикам фонда. Как правило, в этой роли выступают наиболее известные банки, обладающие высочайшим рейтингом надёжности.

    Прайм-брокер (англ. prime broker) , через которого, собственно, и осуществляются все операции на финансовых рынках. Помимо этого такой брокер обеспечивает целый ряд дополнительных функций необходимых для обеспечения деятельности хедж-фонда. В роли прайм-брокера может выступать крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.

    Управляющий – это мозг хедж-фонда. Именно он определяет тактику и стратегию инвестирования и от его решений в конечном итоге зависят результаты деятельности фонда. Его вознаграждение имеет весьма солидные размеры, оно напрямую завязано на ту доходность, которую приносят принятые им инвестиционные решения. Считается, что наиболее талантливые управляющие именно у хедж-фондов. Кстати, под термином «управляющий» может быть скрыт не один человек, а целое подразделение или даже – инвестиционная компания.

    Администратор занимается аудитом и независимой оценкой финансовых инструментов и активов фонда. Кроме этого в его обязанности часто входит ведение бухгалтерского учёта, составление и рассылка отчётов инвесторам и другая чисто административная деятельность.

    Пример работы и расчёта вознаграждения

    Давайте рассмотрим эпизод деятельности гипотетического хедж-фонда под названием, скажем, Plushkin & Co Fund. В правилах этого фонда прописаны следующие моменты регламентирующие размер вознаграждения управляющего:

    1. Размер комиссии взимаемой фондом с каждого своего клиента за управление их денежными средствами составляет 2% в год;
    2. В случае если доходность фонда превысит 10% годовых, управляющий получает бонус за результат в размере 20% от суммарного дохода за год.

    Предположим, что этот фонд привлёк 20 инвесторов, каждый из которых внёс минимальную сумму вклада в размере 5000000 долларов. Таким образом, в управлении нашего фонда оказалась сумма в размере 100000000 долларов.

    Все эти деньги были размещены на счетах банка-кастодиана и в дальнейшем, по решению управляющего фондом, были инвестированы в фондовый рынок (акции и облигации). А через год прибыль фонда составила 30000000 долларов (или 30% годовых).

    По условиям соглашения с инвесторами, так как была превышена пороговая доходность в 10% годовых, управляющий получает бонус в размере 20% от общей суммы дохода. Кроме этого, по тому же соглашению, фонд взимает 2% за управление финансами.

    Таким образом, доходы фонда будут поделены следующим образом:

    • Фонду отойдёт 22% от 30000000$ (20% бонус + 2% комиссия), это составит сумму в размере (30000000/100)х22=6600000$;
    • Клиенты фонда (инвесторы) получат оставшуюся часть прибыли в размере 30000000-6600000=23400000$. Так как в нашем примере вклады всех клиентов были равны, то и прибыль, полученная каждым из них, будет составлять равную долю в размере 23400000/20=1170000 долларов на каждого.

    Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

    Алхимики инвестиций

    В минувшем сентябре всего за неделю один из ведущих американских хедж-фондов, Amaranth Advisors, потерял почти 65% активов — более 6 млрд долларов. Менеджер сделал неверную ставку на разницу в цене между летними и зимними фьючерсами на газ. Но вместо того, чтобы с приближением холодов подняться, после заявления Департамента энергетики США о необычайно высоких запасах газа зимние фьючерсы упали на 12%.

    Крах Amaranth Advisors затронул интересы множества инвесторов, вложивших в него значительные средства, включая ряд крупных пенсионных фондов, а также ведущие мировые банки — Morgan Stanley, Credit Swiss, Deutsche Bank AG, Goldman Sachs и Bank of New York.

    Его величество хедж

    История с Amaranth Advisors заставила инвестиционное сообщество и ведущие регулирующие органы Запада пересмотреть свое отношение к роли и влиянию хедж-фондов на стабильность финансовых рынков, а также к риску широкого использования фондами деривативов и других новомодных финансовых инструментов. И в этом нет ничего удивительного. Их влияние на движение рынков и финансовая мощь значительны (см. «Досье на хедж-фонды»).

    Следует отметить, что общепринятого определения хедж-фонда, не существует. Широко распространенное представление, что они занимаются страхованием рисков (ценовых, кредитных, валютообменных), далеко от истины. Если следовать определению МВФ, хедж-фонд — это инвестиционные пулы, организованные в форме частных партнерств, как правило, зарегистрированные в офшорных зонах с целью минимизации налогообложения и государственного регулирования. По сути, их объединяет два принципа: отсутствие каких-либо жестких, не подлежащих пересмотру ограничений в использовании инвестиционных стратегий и стремление применять их к любым экономическим и финансовым объектам с целью получения максимально возможной абсолютной доходности безотносительно к сложившимся рыночным условиям. Наиболее крупные фонды — Farallon Capital Management, Bridgewater Associates, Goldman Sachs Asset Management, GLG Partners, Man Investments.

    Стратегии «зарабатывания на рынке любой ценой» достаточно сложны для понимания непрофессионального инвестора. Специально для «желающих снимать сливки без долгих раздумий» созданы так называемые фонды хедж-фондов (ФХФ), где инвестор не обременен задачей выбора отдельных фондов и анализом их стратегий. Всю работу в этой сфере он делегирует профессионалам, которые создают диверсифицированный портфель из нескольких (чаще всего 15–20) хедж-фондов, использующих различные стратегии и за счет этого имеющих низкую степень корреляции.

    Читать еще:  Дуплянка для птиц. Когда и как вешать

    За последние пять лет активы под управлением ФХФ выросли более чем в пять раз. ФХФ контролируют около 900 млрд долларов США, или около 50% общих активов всей хедж-фонд индустрии. Наиболее крупными ФХФ являются: Man Investments (39,8 млрд долларов), UBS Global Asset Management A&Q (37,8 млрд долларов), Union Bancaire Privee Asset Management (30 млрд долларов), Permal Asset Management (26 млрд долларов), HSBC Republic Investments (25,5 млрд долларов), GAM Multi-Manager (18 млрд долларов).

    До последнего времени доминирующим источником капитала хедж-фондов были индивидуальные инвесторы. Но за прошедшие пять лет ситуация изменилась, теперь основная доля активов приходится на институциональных инвесторов — пенсионные фонды, университеты, благотворительные организации и т. д.

    Двуликий ангел рынка

    Общепризнано, что именно благодаря инновационной деятельности хедж-фондов значительно расширился арсенал стратегий, применяемых инвестиционным сообществом и традиционно ориентированных лишь на инвестиции в акции, облигации, валюты и сырьевые товары. Инвестиции стали приобретать непростой характер, все решительнее превращаясь в синтетически созданные и сложно структурированные продукты, такие как контракты на разницу, кредитные дефолтные свопы, обеспеченные долговые обязательства и многие другие (более подробно об усложнении инструментов срочного рынка D’ писал в №10(13) от 2 октября 2006 — «Мир заигрался»).

    Во многом поэтому хедж-фонды делают рынки более эффективными. Благодаря своей повышенной активности и значительной доли в объеме торгов как на биржевом, так и на внебиржевом рынках эти партнерства обеспечивают последним необходимую ликвидность, существенно снижая спрэды между ценой спроса и предложения, и тем самым уменьшают риски участников рынка. В этом аспекте их можно назвать своеобразными поглотителями риска, ведь они — наиболее значимые покупатели всевозможных рисковых инструментов, начиная с акций, облигаций и долгов проблемных компаний и заканчивая обширным перечнем структурированных продуктов, нередко плохо обеспеченных надежными активами. Они также представляют собой ведущего продавца для инвестиционного сообщества всевозможных хедж-продуктов — прежде всего так называемых кредитных деривативов, страхующих инвесторов от всевозможного вида проблем (дефолта, банкротства и т. д.).

    Правление Федеральной резервной системы США в своем недавнем докладе, посвященном опционной торговле на учетные ставки американского доллара, отметило, что многие участники рынка рассматривают хедж-фонды в качестве значительной стабилизирующей силы. Примером может послужить ситуация лета 2003 года, когда рынок опционов и облигаций оказался в крайне стрессовой ситуации и только активность хедж-фондов, начавших продавать опционы, смогла восстановить ликвидность рынков, ограничить степень потерь как дилеров, так и обыкновенных инвесторов. Исследования, проведенные в рамках US Commodity Futures and Trading Commission, также показали, что специализирующие на торговле фьючерсами хедж-фонды не увеличивают, а уменьшают волатильность соответствующих рынков, обеспечивая их участников необходимой ликвидностью.

    Однако стремительное развитие хедж-фондов оказалось сопряженным с целым спектром серьезных проблем. По мнению ряда исследователей, все возрастающая роль, которую играют эти нерегулируемые фонды, концентрация в них огромных ресурсов, способных увеличиваться в разы почти мгновенно благодаря плечу и деривативам, а также агрессивность применения ими многих стратегий в состоянии дестабилизировать финансовую систему всего мира.

    Со времени кризиса в 1998 году крупнейшего на тот период хедж-фонда LTCM многое изменилось. Намного улучшился риск-менеджмент. Не изменилось одно — они не стали более открытыми. Как и прежде, в своем подавляющем большинстве они представляют собой никем не регулируемые и не подлежащие контролю образования. Это ведет к формированию всевозможных видов рисков.

    По замечанию президента ФРБ Нью-Йорка Тимоти Гейтнера, наглядным примером здесь может послужить то, как хедж-фонды взаимодействуют с банками и инвестиционными структурами. «Стремление к поддержанию конфиденциальности своих торговых стратегий приводит к тому, что фонды совершенно не прозрачны для посторонних и не желают предоставлять своим банкам достаточно подробную информацию о положении фонда в целом. Без такой информации у частных дилеров и банков возникают трудности в оценке как вероятности дефолта противоположной стороны, обремененной большой долей заемных средств, так и потенциальной ковариации с другими позициями фонда».

    Следует отметить, что хедж-фонды в какой-то степени стали заложниками собственного успеха. Повышая эффективность рынков и обеспечивая их необходимой ликвидностью, они столкнулись с проблемой особого рода, а именно — как в атмосфере снижающейся волатильности и все более справедливой оценки обращающихся на рынках активов заработать столько, чтобы оправдать получаемые бонусы. Ответом стало усиленное применение хедж-фондами наиболее агрессивных стратегий, использование большего плеча, обращение к более рискованным операциям и все менее ликвидным, проблемным и ненадежным активам.

    Такое поведение даже одного хедж-фонда может грозить неприятностями всему рынку, создав эффект домино. Так, стремясь к получению быстрой прибыли с использованием плеча, но не имея должной диверсификации активов и достаточного объема ликвидных резервов, рыночный риск, который фонд отважится принять на себя, может оказаться чрезмерным (именно это и произошло с Amaranth Advisors). Результатом станет его крушение. Толчком послужит тривиальное требование гарантийного взноса (margin call). Ситуация для попавшего в такую ситуацию фонда может еще более обостриться из-за отсутствия ликвидности оставшихся на счетах активов. В итоге хедж-фонд будет не в состоянии по разумным ценам ликвидировать свои позиции, а кредитовавшие его банки столкнутся с трудностями при продаже взятого у него обеспечения.

    Рискованное поведение одного хедж-фонда – угроза всему рынку

    Огромным риском для финансовых рынков является то, что многие хедж-фонды оказываются вовлеченными в торговлю одними и теми же активами в одно и то же время. Например, выстраивание позиций по одному и тому же развивающемуся рынку или ставкам на устойчивость той или иной валюты на 1 июня текущего года. Европейский центральный банк (ЕСВ) предупредил о рисках в отношении стабильности рынков, вызванных так называемой корреляцией доходности хедж-фондов. Наглядным примером подобной корреляции является стремительное падение рынков мира после 11 мая этого года.

    Спусковым крючком этих событий послужило известие о грядущем повышении учетных ставок Центральным банком Японии. Причиной же было повсеместное использование хедж-фондами так называемой carry trade-практики. Для финансирования своих операций фонды постоянно привлекали огромные заемные средства, но, чтобы не платить большие проценты, они покупали японские иены, а затем обменивали их на американскую валюту (учетная ставка по иене начиная с 1999 года и до последнего времени была практически равна нулю). Однако такой механизм займа неожиданно дал сбой. В результате все участники процесса, опережая друг друга, бросились к выходу. Чтобы зафиксировать тающую прибыль, хедж-фонды начали массированный сброс недавно столь популярных активов — золота, нефти, стали и акций развивающихся стран. Сложившуюся ситуацию четко охарактеризовал вице-президент ЕСВ Лукас Пападемос: «Все увеличивающаяся схожесть позиций хедж-фондов — одна из главных угроз финансовой стабильности».

    Деривативная мина замедленного действия

    Пожалуй, наибольшая угроза финансовой стабильности рынков со стороны хедж-фондов лежит в сфере производных, а точнее, в их особой области — кредитных деривативах. Рынок последних можно рассматривать как систему рыночных отношений, обеспечивающих перераспределение финансовых потоков посредством купли-продажи кредитных рисков.

    На рынке кредитных деривативов, ныне перешагнувшем уровень в 26 трлн долларов, хедж-фонды играют первостепенную роль. Именно они являются основными продавцами этих синтетически выстроенных производных инструментов.

    Вместо того чтобы хеджировать собственные риски, они, используя кредитные деривативы, начали увеличивать продажи страховок от кредитных рисков и активно принимать на себя гарантии компенсации от всевозможных потерь — начиная с дефолта и заканчивая полным или частичным банкротством. Сегодня, при относительной стабильности кредитных рынков, премия, полученная от продажи таких страховок, выглядит оправданной. Но ситуация может измениться. Получая, казалось бы, легкие деньги, хедж-фонды в силу колоссального объема и стоимости сделок, которые они совершают с кредитными деривативами, подвергают себя угрозе дефолта, а финансовые рынки — полной или частичной дестабилизации. Наглядный пример — события весны 2005 года, когда кредитные агентства снизили рейтинг долгов компаний General Motors и Ford, сведя почти на нет стоимость кредитных деривативов, выстроенных вокруг этих долговых обязательств. Хедж-фонды, считая себя крайне удачливыми, получив прибыль в размере трех-четырехпроцентной разницы в цене между продажей гарантии от дефолта по облигациям этих двух компаний и покупкой гарантии от потерь на другие, менее рискованные кредитные обязательства, вдруг начали терять деньги с обеих сторон.

    В результате рынок вошел в пике — банки отказались покупать и продавать, а хедж-фонды не смогли закрыть позиции.

    Характер и суть воздействия хедж-фондов на современные финансовые рынки можно выразить словами Тимоти Гейтнера: «Одни и те же факторы могут как уменьшать вероятность будущих системных событий, так и усиливать остроту финансовых шоков. Изменения, которые уменьшают подверженность системы малым шокам, могут увеличить жестокость шоков больших». Все как в жизни.

    Досье на хедж-фонды: ну очень большие и рисковые

    Активы под управлением хедж-фондов во всем мире составляют 1,786 трлн долларов (данные HedgeFund.net), а приток новых средств за квартал — 51,5 млрд долларов. Общее количество фондов в мире — 7–9 тысяч, примерно 9% из них ежегодно закрывают свой бизнес. Четыреста хедж-фондов — это мегасоздания с капиталом более 1 млрд долларов, контролирующие 80% всех активов индустрии.

    В офшорных зонах зарегистрировано 55% всех хедж-фондов. При этом 54% менеджеров находятся в США, 23% — в Евросоюзе и только 14% — в самих офшорных зонах. Прописку в офшорах под управлением хедж-фондов имеют 64% всех капиталов.

    Если сравнить индустрию хедж-фондов с экономикой некой страны, а величину активов под управлением с ВВП, то экономическая мощь этой «страны» окажется чуть меньше Италии, но больше Испании. Но поскольку фонды активно используют стратегии, связанные с существенным заимствованием средств или плечом, позволяющим увеличивать экономический потенциал находящихся под управлением средств в десять и более раз, то сила воздействия хедж-фондов вполне сопоставима (если не превосходит) с размером экономики США с ВВП в 13 трлн долларов.

    На них приходится почти половина объема торгов на ведущих биржах мира — NYSE и LSE. Им принадлежит 15% объема торгов с облигациями и деривативами; с облигациями развивающихся рынков — 45%; с проблемными долгами — 47%; с левереджными кредитами — 30%; с высокодоходными облигациями — 25%; с кредитными деривативами — более 55% (данные Greenwich Associates).

    Главный партнер (основатель фонда) и Ограниченный партнер. Первый занимается оперативной деятельностью фонда, второй лишь участвует в нем своим капиталом. Главный партнер получает стимулирующую плату, определяемую партнерским соглашением (примерно 20% от чистой прибыли партнерства). Еще взимается административная плата (2% от величины чистых активов). Полученная прибыль распределяется между всеми партнерами пропорционально их долевому участию. В США, поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ограничивает в нем число инвесторов до 99. При этом не менее 65 из них должны иметь статус аккредитованных (определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада — от 250 тыс. до 1 млн долларов). В хедж-фондах, зарегистрированных в офшорных зонах, количество инвесторов, не являющихся гражданами США, не ограничено.

    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector